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业绩持续回升 家电行情有望提速(附股)  
  2017-11-14 15:13:00        来源:证券市场周刊  
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    “白龙马”热潮还在延续。上周申万家电指数累计上涨7.10%,霸占行业涨幅榜第一位置。国泰君安(20.32 +0.20%,诊股)证券认为,家电三季报业绩整体符合预期,其中白电龙头盈利能力的回升是积极信号。行业龙头后续业绩确定性和持续性依然较好,继续看好年底估值切换行情。国泰君安证券的观点基本代表了主流券商的态度,目前多数券商对家电板块走势抱持“强者恒强”预期,建议重点配置一线家电龙头。

     估值角度来看,家电板块整体市盈率正处于高位。子行业中,冰箱板块市盈率为14.14倍,处于一年来高位;空调板块市盈率为14.49倍,处于2010年以来高位,主要源于格力和美的两家公司的估值大幅提升;洗衣机板块市盈率为23.33倍,也处于2010年以来最高位,洗衣机板块估值上升主要由于小天鹅A(58.65 -0.93%,诊股)的估值提升;而小家电板块则由于老板电器、飞科电器、华帝股份等龙头公司估值上升,目前其市盈率达到37.38倍,也来到近年来高位。

     尽管估值水平持续走高,但主流券商仍大多看好家电行业未来景气度,认为在三季度营收和净利润同比大幅提升的基础上,接下来行业还将演绎“强者恒强”剧情。

     相关个股:

     老板电器:厨电龙头 行业集中度提升加速业绩增长

     老板电器是厨电龙头企业业绩持续快速发展

     公司是国内厨电龙头,其抽油烟机、燃气灶、消毒柜等核心产品市场占有率第一,微波炉、蒸汽炉、电烤箱及小家电产品的市场占有率也位居前三。公司自2010年上市以来,业绩维持高速发展,营业收入及净利润以20%-50%的速度增长。老板电器的毛利率一直维持在50%以上,比行业上市公司总体毛利率高20多个百分点;净利率不断提升,从最初的10%涨到今年的近20%,高出行业上市公司总体净利率近10个百分点。

     厨电产品高端化行业集中度加速提升

     (1)目前,我国厨电市场规模是家电各品类中增长最快的,预计2017年厨电市场总规模保持同比12.6%的高速增长。(2)随着我国居民消费水平提高,厨房正在成为现代家庭生活新的社交中心,在此背景下,高端厨电业得到蓬勃发展。数据显示,今年?618?大吸力高端油烟机销量同比基本翻倍。(3)在高端产品销量翻倍增长的同时,也加速了市场整合,使得行业集中度不断提升,利于龙头企业的发展。

     公司致力于高端产品,积极发展中端产品,业绩走在行业前列

     未来,老板电器还会加大研发投入,从过去的以渠道驱动转化为产品和技术驱动。在营销策略上,稳定发展一二线市场,利用?名气?品牌积极布局三四线市场,逐步开拓市场份额。截止今年三季度,老板电器在厨电上市公司中除了营业收入规模最大之外,毛利率也一直维持在最高水平。

     首次覆盖予以“增持”评级

     我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为73.7/93.9/119.5亿元,归属母公司的净利润分别为14.1/18.4/23.5亿元。EPS为1.49/1.93/2.48元/股,对应收盘价2017-2019三年PE为31.4/24.1/18.8倍。老板电器目前(11月1日)估值(30.2)与同行业的浙江美大(45.4)、华帝股份(38)相比略低,基于老板电器良好的品牌力、市场占有率、稳定的业绩增速及龙头地位,给予?增持?评级。

     风险提示:原材料价格上涨;三四线市场拓展不达预期等。(川财证券)

     苏泊尔:盈利能力稳增 核心竞争力不断增强

     小家电品牌效果显着,盈利能力显着提升。苏泊尔司是中国最大、全球第二的炊具研发制造企业,专注于炊具及厨房小家电产品的研发、制造与销售,是中国国内厨房小家电的引领品牌。苏泊尔利用其在国内市场的龙头地位,保持着对市场的议价能力,保证其新品进入市场的渠道畅通,保持着较高的产品更新速率和产品结构的不断升级。报告期内,公司实现营业收入35.87亿元人民币,同比增长16.48%,实现归母净利润总额2.99亿元人民币,同比增长10.23%。每股收益0.367元,同比上升10.21%。

     渠道优势明显加强,市场销量显着提升。苏泊尔顺应家电市场的地理分布转移趋势,致力于三四级市场的渗透率和覆盖率,继续扩大三四线城市实体店布局,提升三四级市场的销售服务体系。同时,努力提升电商渠道占有率,保持着较高的网店覆盖率和覆盖密度,主要电商平台市场占有率快速提升。苏泊尔炊具业务长期以来一直稳居市场第一,小家电业务9大品类合计市场份额稳居市场第二。

     继续加大科研投入,提升产品核心性能。公司拥有5大研发制造基地,包括国内4地和国外越南1地,拥有12000多名员工,研发能力居世界前列。2006年开始,法国SEB集团与苏泊尔进行战略合作。SEB实际持有苏泊尔高达81.18%的股份,已成为苏泊尔的实际控制人。在SEB的助力下,苏泊尔的产品销往日本、欧美、东南亚等全球51个国家和地区,外贸业务在公司整体业务中更是占比高达约30%。外销市场的稳定和内销市场的庞大需求为苏泊尔提供了成长的空间和动力,推动核心竞争力不断提升。

     加强同行业合作,提升品牌核心竞争力。苏泊尔与经销商进行稳定合作,通过经销商保持较高的网点覆盖率和覆盖密度。同时,加强与炊具和小家电品类市场份额居全球第一法国SEB战略合作,一方面扩大了苏泊尔产品的海外市场占有率,另一方面双方在研发、管理等领域进行的深入合作必将极大地提升苏泊尔的核心竞争力。

     结论:

     报告期内,公司在经济新常态下,坚持创新战略和精品战略,推出新品,进一步提升小家电品类市场份额的提升。在明火炊具,厨卫电器等领域,市场地位得到进一步巩固。公司加速布局三四线市场和电商渠道。对内积极控制原材料上涨和人员成本上涨的问题,对外与SEB战略合作扩宽外销市场。公司的盈利能力仍有较大成长空间。

     我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为139.67亿元、162.79亿元和189.40亿元;每股收益分别为1.60元、1.88元和2.24元,对应PE分别为23.22、19.75和16.51,维持公司“推荐”评级。

     风险提示:区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧。(东兴证券)

     飞科电器:三季度增速略有下滑 四季度网络购物节引爆业绩

     前三季度净利增速达到42.77%。公司2017年前三季度实现营业收入26.63亿元,同比增长14.40%;归属净利润6.00亿元,同比增长42.77%,EPS为1.38元;扣非后归母净利润为5.62亿,同比增长38.28%。2017Q3实现营业收入9.41亿元,同比增长6.77%,实现归属净利润2.21亿元,同比增长26.98%,EPS为0.51元,增速有所回落,主要是去年基数高,四季度迎来双十一等网络节日会拉动公司四季度的业绩。销售毛利率和净利率同比去年进一步上升,前三季度毛利率从去年的38.5%提升至39.85%,增加1.35%,净利率从去年的18.05%增加至22.52%,增加4.47%。公司的销售费用率为7.29%,同比去年同期下降3.9%;管理费用仅为3.64%,同比仅增长0.09%;财务费用为-0.46%,去年同期为-0.27%,系银行存款利息增加导致。

     剃须刀、电吹风市占率第一,仍有空间。飞科剃须刀在终端零售市场的销量市占率从2009年的15.6%上升到2016年的39.5%,电吹风的销量市占率从2009年的10.5%上升到2016年的36.6%。截至2017年中报,电动剃须刀和电吹风分别占公司收入比重69.54%和12.87%。未来飞科品牌形象的进一步深入,其市占率将不断提升。

     公司产品将量价齐升。2016年电动剃须刀电商渠道,飞科的市场占有率近50%,但价格方面150元以下的剃须刀超过75%,与海外品牌差价在300元以上。过往剃须刀的价格平均年化增长率大致为7%左右,2017H1受原材料涨价影响,公司剃须刀上半年均价提升约15%。而吹风机自2011年来年均单价增长3.2%。未来价格有望进一步地提高,增厚公司利润。

     小家电业务还处于一片蓝海。根据飞科半年报披露,2017下半年公司计划上市空净、吸尘器、加湿器和健康秤等新品类,这四大品类合计市场规模约200亿元,相当于电动剃须刀和电吹风市场规模水平。

     盈利预测:预计17/18/19年公司EPS为1.9/2.31/2.67元,对应增速为30%/22%/15%,对应PE为39.8/32.7/28.3。根据小家电以及公司情况,给予35倍PE,价格区间在66.5-80.8元之间,给予谨慎推荐评级。

     风险提示:原材料价格上涨;市场竞争加大(财富证券)

    跟主力走,抓住主力资金动向!编写手机短信8399加上股票代码(如8399600019),到106695883(1元/条,不含通信费)
   (责任编辑:魏铭)

 
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002908 德生科技 190.57% NA
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股票代码 股票简称 一周缩量次数 收盘价
600604 市北高新 4 7.67
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300280 南通锻压 4 31.65
300173 智慧松德 4 9.15
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